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再升科技(603601)

22 年归母净利润 1.5 亿元，同比下滑 39.8%

公司发布 22 年年报及 23 年一季报， 22 年实现收入/归母净利润 16.2/1.5亿元，同比-0.44%/-39.8%，实现扣非归母净利润 1.3 亿元，同比-44.2%，其中 Q4 单季度实现收入/归母净利润 4.20/0.07 亿元，同比-9.29%/-89.04%，实现扣非归母净利润 0.02，同比-96.54%。 23 年一季度实现收入/归母净利润 3.77/0.33 亿元，同比+2.5%/-43.87%，实现扣非归母净利润 0.3 亿元，同比-42.80%。

22 年干净空气/高效节能收入同比分别+12.71%/-17.34%

公司 22 年干净空气板块实现收入 10.2 亿元，同比增长 12.71%，主要受益于下游工业洁净室尤其是半导体行业需求增长，其中设备收入 4.27 亿元，同比增长 7.63%， 但受生猪周期影响，公司猪舍新风相关滤材及设备收入3829 万元，同比下滑 61.93%，剔除后公司干净空气板块收入同比增长22.08%。 22 年高效节能板块实现收入 5.74 亿元，同比减少 17.34%，主要受公司转口贸易产品收入下滑影响， 22 年转口贸易保温节能产品收入 1.18亿，同比减少 46.02%。公司 22 年继续推进新的需求场景及产品开拓，其中新能源车车载滤芯材料已经批量供应知名车企，无尘空调也开始在全国布局，化学过滤材料、建筑节能保温材料等产品均实现项目应用。

22 年毛利率同比小幅下滑， 23Q1 环比好转

公司 22 年毛利率 25.79%，同比-5.16pct，主要受高温限电、原材料价格上涨，物流成本增加等因素影响，干净空气/高效节能板块毛利率分别27.29%/22.97%，同比-8.67/-1.41pct，干净空气板块毛利率降幅较大主要系设备毛利率降幅较多（ 22 年同比下降 10.93pct 达 17.19%），公司 23Q1 毛利率 22.84%，环比小幅上涨 1.61pct。 22 年期间费用率 17.5%，同比+1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/+0.6/+1.1/-0.7pct,公司加大市场开拓及产品研发投入，导致费用率上升。 22 年经营性现金流净流入 2.6亿元，同比大幅增长 77.5%,收现比大幅提升 14.37pct 达 90.21%。

中长期成长性仍值得期待，维持“买入”评级

公司5万吨高性能超细玻璃纤维棉和8000吨干净空气过滤材料建设项目分别于 22 年年底和 22 年二季度实现部分产能投产，我们认为公司“干净空气”及“高效节能”需求空间仍较大，中长期成长性仍可期。考虑到公司一季度利润下滑， 下调 23-24 年归母净利润预测至 2.11/2.67 亿元（前值3.1/3.7 亿元）， 新增 25 年净利润预测 3.17 亿元， 参考可比公司，给予公司

23 年 30 倍 PE，目标价 6.30 元，维持“买入”评级。风险提示： 需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等